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原創 钾肥王生死局:账面10亿蹊跷被439万债拖垮 2年市值蒸发300亿

有隱性債務?

近日,青海鹽湖工業股份有限公司(下稱“*ST鹽湖”或“鹽湖股份”)發布進入破産重整的公告。該公告稱,收到青海省西甯市中級人民法院(下稱“青海西甯中院”)的裁定書,受理債權人格爾木泰山實業有限公司(下稱“泰山實業”)對公司的重整申請,並指定鹽湖股份清算組擔任鹽湖股份管理人。

值得注意的是,鹽湖股份一度頂著“鉀肥之王”的頭銜,爲何一步步淪落到需要破産重整來償還債務的境地?

《中華人民共和國企業破産法》第二條對破産重整做了規定:企業法人不能清償到期債務,並且資産不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力的,依照本法規定清理債務。企業法人有前款規定情形,或者有明顯喪失清償能力可能的,可以依照本法規定進行重整。

公司何时会选择破产重整?“满足《破产法》规定的条件,其实一般是债务违约。”一位债券研究人士张峰(化名)告诉时间財經。

时间財經查阅鹽湖股份2019年半年报显示,公司上半年实现营业收入99.31亿元,较去年同期增加26.72%,实现归属于上市公司股东的净利润亏损4.24亿元。鹽湖股份总资产733.44亿元,总负债550.87亿元,资产负债率为约75%。公司货币资金余额为13.46亿元,受限资金为3.53亿元,扣除受限资金后,账上可用资金近10亿元。

令人匪夷所思的是,僅僅439萬元的債務難道賬面上有10億元貨幣資金的鹽湖股份還不起嗎?再者鹽湖股份的資産負債率爲75%,難道也納入資不抵債的範疇嗎?

張峰介紹,出現這種情況可能是因爲公司有表外的隱性負債。比如對外擔保爆倉,明股實債之類。

据《财新》消息,此次鹽湖股份破产重整背后的推动者是青海国资委,主要动机是保壳,以及保住青海国资委在鹽湖股份的控股地位不受影响。时间財經查阅财报发现,截至2019年6月30日,青海省国资委通过青海省国有资产投资管理有限公司持有鹽湖股份27.03%的股权,为第一大股东。

英大证券首席经济学家李大霄告诉时间財經,照行业来说,若公司的账面货币资金远远超过债权人的债务,选择破产重整而不是偿债,原因可能是公司或隐藏着其他债务。

对于鹽湖股份是否有隐性负债,时间財經致电鹽湖股份宣传部,其回复称,不是很清楚,等破产重整事情落实后,再进一步披露。此外,其称公司的生产经营正常。

*ST鹽湖始建于1958年,是中國最大的鉀肥工業生産基地,*ST鹽湖鉀肥産量占據中國鉀肥生産的83%,號稱“鉀肥之王”。股價曆史最高價曾達107.69元/股,曾是著名的“白馬股”之一。

截至2019年6月30日鹽湖股份股東情況

2017年爲業績“分水嶺”

鹽湖股份的業績轉折出現在2017年,公司當年淨利潤虧損41.59億元,同比暴降1319%,是公司上市以來首次年度虧損。

2018年,鹽湖股份繼續虧損34.47億元。2019年上半年,公司虧損4.15億元。而根據相關規定,公司連續3年虧損則需要暫停上市。這也說明公司急需扭虧爲盈才能避免被暫停上市的風險。

爲何2017年是業績拐點?據財新消息,業績發生這樣大的反轉,並非鉀肥行業有什麽變故,而是*ST鹽湖投入巨資的金屬鎂和化工項目拖垮了公司。

时间財經查阅公告发现,2017年,*ST鹽湖镁板块子公司青海鹽湖鎂業有限公司(下称“鹽湖鎂業”)净利润亏损31.98亿元;金属镁一体化项目部分装置由于项目建设期延长,项目投资额增加,技术工艺未达标等原因产生减值迹象,计提在建工程减值准备7.62亿元。青海鹽湖海纳化工有限公司(下称“海纳化工”)该年度净利润亏损15.57亿元。

2018年,鹽湖鎂業投資建設金屬鎂一體化項目,淨利潤虧損47.2億元。公告稱,由于産業鏈的特性,上下遊裝置環環相扣,互相制約,建設期延長、工程建設管理費和資本化利息增加,整體負荷提升較慢現大部分裝置均已轉固,工資、折舊、利息等費用進入經營成本,大部分裝置高進低出,對項目整體效益造成較大影響。此外,海納化工淨利潤虧損12.24億元。

2019年上半年,鎂板塊層面,鎂業公司由于設備故障、資金困難、資源配置、原材料采購價格上漲等因素影響,導致生産未能按計劃實施,造成虧損17.8億元。化工板塊層面,化工系統沒有實現既定提升負荷目標,加之部分産品價格下滑,上半年虧損4.27億元。

2年暴跌300億

*ST鹽湖于1997年8月登陸深交所主板市場,上市以來憑借主要産品鉀肥連續20年保持業績增長態勢。資源禀賦和戰略地位兼具,鹽湖股份上市以來一直是資本市場關注的“超級明星白馬股”。而2017年,隨著業績虧損,*ST鹽湖的股價從當年10月份開始,就一直處于波動性下跌區間。

时间財經查阅发现,近几年*ST鹽湖股价最高点在2017年9月27日,彼时*ST鹽湖盘中股价一度达到20.68/股(前复权,下同),当日收盘价为19.46元/股,当日收盘市值为542.17亿元。而截至10月8日A股收盘,*ST鹽湖股价为8.04元/股,市值为224亿元。

來源:wind

也就是說,兩年間,*ST鹽湖目前股價較高點市值跌去了逾300億元。

此外,*ST鹽湖还陷多起诉讼。截至今年9月3日,公司及子公司涉及诉讼事项共计205 件,涉及金额约 12.74 亿元,主要是子公司鹽湖鎂業、鹽湖海纳在项目建设、日常生产经营相关的买卖合同。公告称,上述金额已基本在公司负债中体现,占公司最近一年经审计净资产的 7.62%。

9月10日,*ST鹽湖又發布公告稱,子公司鹽湖鎂業因金屬鎂一體化項目投資額嚴重超額,項目未達到預期效果,遭7家小股東起訴,小股東請求賠償經濟損失共3.8億元。

公告显示,7家股东方2011年6月与鹽湖鎂業签订《青海鹽湖鎂業有限公司增资扩股协议》,该投资协议约定:鹽湖鎂業金属镁一体化项目建设总投资 200 亿元,建设期3年。此外,上述股东还与公司签订了《青海鹽湖鎂業有限公司章程》。该章程明确约定,鹽湖鎂業增加或者减少注册资本、分立、合并、对外投资、处置重大资产等重大事项的决议,除公司外,必须由股东方等小股东的表决权中三分之二以上通过。但其后鹽湖鎂業金属镁一体化项目投资额严重超额,项目未达到预期效果,致使小股东的投资目的无法实现,导致小股东提起赔偿。

金属镁和化工项目尚未有明显起色,公司濒临暂停上市风险,又面临小股东诉讼,*ST鹽湖如何实现业绩扭亏,前路似乎荆棘丛生。(北京时间財經 刁艳艳)

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