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A股教育概念股半年考:是“涅槃新生”,还是“尘埃落地” | 蓝鲸盘点

藍鯨教育选取15支教育概念股,简析2019年上半年,教育概念股公司的“危与机”。

本文作者 | 迟磊

2019年上半年,教育行業經曆了太多。

對資本市場而言,投資趨冷、商譽減值爆雷、托育賽道問題頻發、子公司失去控制權……種種問題不斷;對行業而言,K12校外培訓機構整治、公民同招、托育早教新政、在線教育機構監管新規、首個教育類APP規範文件落地……監管愈發細致完善,對各類教育公司的合規經營要求更高。

教育行業,在外部整改與內部優化關頭孕育新的生機。如今,2019年上半年已經結束。在並購大潮退去、對賭隱患于三年“蜜月期”後紛紛暴露的背景下,各家A股教育概念公司終于交完上半年的答卷。大浪淘沙後,哪些跨界教育的公司經得起時間考驗?哪些又步勤上、全通之流的後塵?藍鯨教育选取15支教育概念股,简析2019年上半年,教育概念公司的“危与机”。

經營向好的有待觀察,

經營不佳的一目了然

首先,我們從營收/淨利潤/扣非後淨利潤這三項最基礎、也最直觀體現上半年經營狀況的財務數據入手。

如上圖所示,爲15家教育概念股公司的中報概覽。15家公司中,營收達到10億元級別的共計6家。

在這6家公司中,只有中公教育營收/淨利潤/扣非後淨利潤均有50%以上的增幅;其次是科大訊飛,在淨利潤和扣非淨利潤上漲勢突出。昂立教育的半年報業績則中規中矩,其淨利潤和扣非後淨利潤增長均趨于停滯。經營20年的老牌教育巨頭不僅海外投資失敗、遭銀行追債,在主營K12線下教培業務這一項上也遭遇發展的瓶頸。

紫光學大在3家出現業績下滑的“10億級”公司中,下滑態勢最小,因其業績幾乎完全由學大教育的經營狀況決定,非經常性損益占淨利潤比重非常低;皖新傳媒去年同期計入財報的“創新型資産運作模式”早已實施完畢,2019年上半年再無此項進賬時,淨利潤所受影響十分明顯;天喻信息的淨利潤與扣非淨利潤呈完全相反的變化態勢,原因在于淨利潤中有8861.2萬元股票投資收益,占淨利潤總額高達81.82%。旗下經營教育業務的天喻教育上半年淨虧損3159.1萬元,經營態勢不容樂觀。

我們將出現負增長的部分標綠、50%及以上的正增長標紅,發現15家公司中,佳發教育、美吉姆、立思辰、中公教育4家業績增長最爲突出;2019年上半年,衆多教育概念股中這4家可以說在財報中多有可圈可點之處。

但美吉姆更名、並表時間短,業績對賭的考驗才剛剛開始;立思辰拆分信息安全業務不久、大語文業務正高速擴張;佳發教育在業績大漲、股價隨之爬升的關頭出現公司第三大股東套現;中公教育借殼上市僅半年多的情況下,以上四家到底能否“涅槃重生”,還需廣大投資者密切觀察

與此同時,威創股份、文化長城、和晶科技這3家公司,2019年上半年業績最爲慘淡。原因也一目了然:

威創股份在轉型爲幼教概念公司後,受學前教育新政影響很大。旗下有盈利性民辦幼兒園業務的A股上市公司,業績自開年來大多出現明顯波動,尤以威創的大幅下滑爲甚;文化長城與翡翠教育的“反目成仇”,使得半年報中無法將翡翠教育再並表,直接導致其各項財務數據均出現大幅下滑。上一個與其發展軌迹相似的教育概念公司,則是塵埃已近落定的勤上股份;而和晶科技則囿于智慧樹這一“無底洞”,以及官司纏身、只得賤賣的澳潤科技。更深層次的問題,可能來自于增長愈加乏力的白電業務。

經營向好的公司有待持續觀察,經營不佳的公司問題都擺在台面上——這可能是2019年上半年A股教育概念公司的真實經營狀況。

業績能否保持,還需密切觀察

其次,我們從非經常性損益占淨利潤的比重,側面觀察15家教育概念股公司的主營業務業績優劣。

我們可以看到,科大訊飛非經常性損益占淨利潤比重已高逾80%。其雖對外一直強調,“不靠補助拉動業績增長”。但財報中的數據已經連續多期讓我們不得不思考,該公司業績增長到底由何推動;但令人意外的是,天喻信息2019年上半年依靠炒股,將自己的非經常性損益占比硬是拉到了與科大訊飛同一水平線上。二者的主營業務到底“能不能打”,投資者心裏自有一杆秤。

與此同時,佳發教育是15家公司中非經常性損益占淨利潤比重最低的一家,甚至不足1%。佳發教育近幾期財報的業績相當亮眼,讓整個行業看到了教育信息化企業同樣也有“春天”。除佳發教育外,立思辰、中信出版和中公教育上半年獲得的非經常性損益均較低,從側面反映出三者的淨利潤“基本不摻水”,與主營業務經營優劣直接挂鈎。

在簡單分析了主要經營性財務數據後,我們更進一步,觀察15家教育概念股公司2017-2019年三期中報所顯示的資産負債率變化,深入探究這些公司的資産結構是否合理。

紫光學大是15家公司中唯一一家資産負債率超過90%,且居高不下的公司。學大教育的高負債運營模式能否繼續平穩地走下去,以及線上業務的開拓能否優化學大教育資産結構,一切尚未可知。

與此同時,威創股份雖然業績相當不盡人意,但其資産結構卻可能是15家公司中最爲健康的一家。如圖所示,威創股份三期中報裏的資産負債率始終在15%上下浮動,其負債壓力明顯小于其他公司。

在剩下的13家公司中,我們發現有6家公司資産負債率連續三期中報均呈增長態勢。其中和晶科技、昂立教育上半年財報披露的數據均已超過60%,中公教育甚至已超80%。三年時間過去,這3家公司的負債壓力正逐年增長、資産結構愈發需要調整。

最後,我們來了解一下這15家公司手頭現金是否寬裕;從資金角度探究他們的抗風險能力強弱。

15家公司中,手頭現金最爲充裕的3家依次爲皖新傳媒、三盛教育和威創股份。其中皖新傳媒手中的現金占總資産已近一半,可謂“財大氣粗”;退出精密制造業務的三盛教育,甩下重資産包袱的同時也得以回籠大量資金;至于威創股份,幼兒園業務一直是業內公認的現金流相當優質的資産,現金及現金等價物較充裕不足爲奇。

手頭現金最少的1家,則是不再並表翡翠教育的文化長城,現金及現金等價物余額占總資産比重不足1%。另外,佳發教育、和晶科技、立思辰3家公司現金及現金等價物占總資産比重在4-6%之間,現金並不充裕。但其中佳發教育的標准化考點、立思辰的大語文業務均處于高速擴張期,賺取的現金用于擴大再生産也是應有之義。

如此看來,這15家教育概念股公司,可能代表了A股大部分教育公司的現狀:業績不好的短期內很難扭轉,甚至還要繼續咽下跨界並購帶來的苦果;業績較優的公司,大多都在轉型初期、或者剛剛上市,以及正處于新興業務/産品正打開市場的階段。他們2019年上半年的業績能否長期保持,還需廣大投資者密切觀察。

作者微信:lucifer1992723,歡迎來撩~

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